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下跌后预计18年板块估值27倍左右
浏览: 发布日期:2018-03-02

  投资策略本周市场在内紧(监管趋严)外患(美股大跌)影响下全面大幅下挫,覆巢之下焉有完卵,sw生物医药下跌6.92%,申万一级28个行业排名第8。细分行业涨跌排名依次是医疗器械(-5.14%)、医药商业(-5.83%)、中药(-6.11%)、化药(-7.25%)、生物制品(-8.4%)、医疗服务(-8.61%),各细分行业急速大幅下跌更多受累资金面、市场情绪等,跟基本面关系甚微。个股层面仅14家公司本周实现正收益,多为事件驱动的前期超跌的小市值股票,前期涨幅较大的优质白马和中小创全面回调。市场动荡对医药行业来说是一把双刃剑,弊端在于公司股价随之震荡,令持股者心神难安;利在于医药以其持续稳定的增长获得投资者更多青睐、不少优质公司股价下跌后形成价值洼地、消除部分公司泡沫等。截至2.9日收盘,医药板块估值为32.58(TTM,整体法剔除负值),假设2018年行业利润增速20%左右,2018年整体估值27倍左右,历史上低位水平。而医药行业整体运行稳中向好,根据国家统计局数据,2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿,同比增长12.5%,利润总额3314亿元,同比增长17.8%,收入和利润增速均回升,位列工业全行业前列。目前新一轮的医药招标基本结束,随着新版医保目录逐步执行,将促进相关医药公司业绩提升。我们一直强调,受限于买单者医保基金的增长,医药板块难以有全面机会,有的是结构性机会,医药行业已经进入了良币驱逐劣币的阶段,曾经热捧没有业绩支撑的题材股终将被市场抛弃,投资者将聚焦于符合行业长期发展趋势、确定性强的方向,聚焦于有稳定业绩、广阔市场前景、管理层优秀的优质公司。我们认为“5个优质”,即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务,代表了行业较为确定的投资机会,市场震荡短期影响股价,但是行业不可阻挡的中长期趋势。投资组合优质创新药:长期关注恒瑞医药、复星医药等大龙头,重点推荐康弘药业(康柏西普仅国内市场空间过百亿,调整后18年估值40倍),建议关注天士力(去库存接近尾声,工业增速重回12%以上,18年估值22倍未包含创新药估值)、凯莱英(国内CMO领军企业)、药明生物(生物药CRO龙头)优质仿制药:重点关注信立泰(仿制药+创新药)、翰宇药业(国内制剂稳定增长,海外业务弹性大)、华润双鹤(大输液企稳贡献现金流,二线药品制剂放量)、东阳光药(17年业绩有望超预期,集团药物研究院后续研发管线突出)、绿叶制药(基于微球平台仿制药+创新药,19年后陆续有创新品种获批上市)优质消费品:重点关注片仔癀(17年业绩高增长超预期,核心品种量价齐升)、云南白药(公司优秀得到全市场认可,静待混改红利激发更多活力)、康美药业(估值合理+业绩稳健增长+中药产业链龙头)、华润三九(OTC龙头+平台整合)、白云山(四大业务板块持续改善,长期受益产业整合和消费升级)优质原料药:重点关注兄弟科技(维生素龙头,主营VB1VK3VB3,泛酸钙即将投产)优质医疗服务:重点关注美年健康(体检龙头,业绩高增长确定且持续)、迪安诊断(医学检验细分龙头,平台化公司)、信邦制药(稀缺的医疗服务标的,床位扩张带动持续增长,管理层回购增持),重点跟踪海王生物、嘉事堂等。风险提示风险偏好下降市场波动风险、相关标的业绩不达预期。预计。证券之星网a第2页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大信立泰:增资入股生物瓣膜公司 进一步完善心血管生态布局信立泰 002294研究机构:中信建投证券 分析师:贺菊颖 撰写日期:2018-01-24事件2018年1月20日,公司公告与金仕生物科技(常熟)有限公司及其股东签订《股权转让及增资协议》,以自有资金人民币10,000万元向目标公司增资,增资完成后,公司将持有目标公司10.81%股权,获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权。简评心脏瓣膜手术是治疗心脏瓣膜病的主要方式。心脏瓣膜病是我国常见的一种心脏病,是指人体的四个瓣膜(二尖瓣、三尖瓣、主动脉瓣和肺动脉瓣)出现病变,造成心功能异常,最终可导致心力衰竭。对心脏瓣膜病的治疗分药物治疗和手术治疗,药物治疗能缓解症状,但对瓣膜本身的病变没有很好的治疗作用,随病情发展效果会越来越差。手术治疗包括瓣膜置换和瓣膜修复,通过传统外科手术或者介入手术,可修复或置换心瓣膜,从根本上治疗心脏瓣膜病。心脏瓣膜置换术常用到生物瓣膜和机械瓣膜,生物瓣膜相比于机械瓣膜具有不需要终身抗凝的优点,避免了长期服用抗凝药带来的出血风险。我国是心脏瓣膜病大国,心脏瓣膜介入治疗手术量逐渐增加。心脏瓣膜病的主要病因包括:风湿性心脏病、先天畸形、退行性改变、缺血性疾病、感染等,其中风湿性心脏病是我国心脏瓣膜病的最常见原因。随着生活水平的提高、人口老龄化的加剧,近年来缺血性和退行性心脏病引起的瓣膜病变患者也逐渐增加,目前我国65岁以上人群中瓣膜病患病率达11.3%,75岁以上人群中心脏瓣膜病的发病率达13%。预计目前国内人工瓣膜市场空间为10亿以上,未来将以10%-15%的速度增长。目前我国植入的心脏瓣膜中生物瓣膜占比为20%左右,而这一数字在美国达75%以上。我国生物瓣膜市场正处于发展初期,未来生物瓣膜植入量有望快速增加。金仕生物创始人具有多年的生物材料研发经验,核心产品具备技术优势。金仕生物创立于2012年,是一家专注于心脏外科产品和微创介入瓣的高科技公司,围绕生物瓣膜核心技术,布局心脏手术全系列产品,包括新一代生物心脏瓣膜、微创介入瓣膜、瓣膜成形环和生物补片等。公司创始人及董事长钟生平博士为国家“千人计划”专家,拥有30余年的生物材料研发经验,曾任职于国际知名医疗器械公司,并曾创立了易生科技并成功将第三代药物支架产业化。公司的核心研发项目瓣膜成形环和介入治疗用生物瓣膜已处于注册阶段,生物瓣膜和生物补片(房间隔、室间隔缺损用)正处于临床试验阶段,其中瓣膜成形环已进入创新医疗器械特别审批程序。目前我国生物瓣膜市场主要被美敦力、圣犹达医疗等公司垄断,国内研发生产厂家不多,主要包括北京佰仁、杭州启明、苏州杰成等。金仕生物在瓣膜领域掌握多种核心技术,比如具有自主知识产权的3D双鞍瓣膜成形环设计,生物瓣抗钙化技术、干膜保存技术、瓣叶减薄等技术等。医药行业龙头股。盈利预测及投资评级预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。风险提示氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。证券之星网a第3页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔凯莱英 002821研究机构:平安证券 分析师:魏巍,叶寅 撰写日期:2017-12-27海外订单转移+国内创新药崛起,CMO迈向黄金期:全球新药的研发投入与销售规模持续增长,制药企业外包意愿增强促使CMO行业规模以较快速度上行。受成本、人才等多因素作用,全球化药CMO产能由欧美向亚太转移的趋势明显。另一方面,近年来国内创新药逐渐崭露头角,进入临床后期甚至上市的品种明显增加。再加上2016年后MAH制度试行、鼓励创新药研发等相关政策持续推出,激发了国内药品研发生产外包的需求。在海外+国内两大驱动因素叠加下,CMO行业进入换挡提速期,以凯莱英为代表的相关企业迎来了前所未有的发展机遇。客户多元产品线丰富,注重研发竞争力持久:公司与全球众多制药企业建立了合作关系,入选5家跨国制药巨头的首选供应商,并与2家巨头结为长期战略合作伙伴。深入的合作关系形成了进入壁垒,保障公司持续获取后续商业合作机会,使业务增长更具稳定性与可持续性。公司的产品结构非常多样,涉足抗病毒、抗感染、多种肿瘤治疗、心血管疾病治疗、糖尿病治疗等等众多领域。丰富的产品线印证了公司全方位的技术能力和丰富的信用记录。作为CMO的进阶模式,CDMO的研发能力是其核心竞争力。公司自主研发的连续性反应和生物转化技术已能够在部分中试甚至商业化项目中应用,有效提升反应收率,降低生产成本并减少环境影响。公司在创新技术的工业应用中保持领先将有助于公司长期维持技术优势。部署多层级战略方向,持续添加增长动力:管理层对公司未来发展方向及对应客户群体的拓展有着清晰的战略规划,并持续进行部署。这些新方向、新客户会在接下来的数年中陆续成长为公司业务的重要组成部分,为公司保持快速增长添加动力。根据规划,在深耕现有海外大中型客户的同时,公司会将战略重心放在开发国内创新型药企和欧美技术型药企(包括生物技术)上。另一方面,绿色化学技术催生的新需求也会成为重要驱动因素。上市后,公司快速介入新药研发外包全产业链,已经建立了药学研究、临床试验申报、临床研究的CRO队伍,并通过合作方式进入毒理等临床前评价业务,很快就能够为国内客户提供一条龙式的外包服务,并逐渐将业务推广至全球客户。小非解禁不改公司价值,维持“强烈推荐”评级:受益于全球创新药研发、销售以及制药行业分工细化,CMO迎来发展机会。目前全球2/3产能在欧美,向亚太转移趋势明显。叠加中国创新药逐步崭露头角以及MAH制度试点激发的外包需求,国内CDMO龙头面临重要发展机遇。凯莱英拥有多元的客户群体、丰富的产品结构和强大的研发能力,处于业内领先地位,是行业发展提速的主要受益者。公司紧抓机遇,凭借过往积累的丰富业务经验快速拓展国内市场,成为众多国内创新型药企的合作伙伴。此外,公司还向CRO、一致性评价、制剂CMO等多领域延伸业务线,以求打造一条龙服务能力,进一步提升竞争力。维持2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测,近期因小非解禁等非基本面因素导致股价处于较低位置,具有良好的投资价值,维持“强烈推荐”评级。证券之星网a第4页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大康弘药业:医保报销稳步落地 康柏西普销售放量可期康弘药业 002773研究机构:方正证券 分析师:周小刚 撰写日期:2018-01-18公司重磅产品康柏西普已通过谈判降价纳入医保,2017年9月起,在全国范围内医保陆续开始落地,截止到本月已有25个省份的医院开始执行报销。我们预计,2018年上半年,康柏西普的销量增长有望加速,拉动公司业绩快速增长,维持强烈推荐。板块。康柏西普医保报销执行在各地稳步推进,今年上半年销量增长有望开始加速。根据我们的草根调研,截止到今年1月份,全国已有25个省份的医院已经开始执行医保报销,实际报销比例一般在50%到80%之间,医保报销落地进度符合预期。我们预计,到今年一季度,全国范围内基本可以完全落地,将对销量增长起到明显促进作用。康柏西普治疗新生血管性眼底病疗效确切,产品市场空间大,竞争格局佳,目前渗透率很低,突破患者支付能力的瓶颈之后,产品放量的趋势非常明确。虽然医保控费力度加大对康柏西普报销落地进度造成了一定不利影响,但是一旦报销开始执行,处方医生考虑的首要因素一定是患者的临床需求,医保控费压力有可能会被转嫁到其他产品上,对康柏西普放量的影响将有所缓解。我们预计,康柏西普2017年有望实现37%收入增长,达到6.5亿元销售额,2018年收入增速有望提升到60%,完成10.4亿元销售额,将显著拉动公司业绩提升。康柏西普海外临床III期试验有望在上半年开启,创新药出海重要里程碑事件落地在即。2017年10月,公司确定了INCResearch作为康柏西普海外临床III期试验的合作伙伴,目前,临床试验方案正在与FDA沟通,预计今年一季度临床III期试验方案就能够最终确定,并很快开始临床试验。康柏西普的疗效与安全性已在国内临床试验和应用中得到验证,预计有较大概率能够成功获批,并且每三个月用药一次的治疗方案有竞争力,有望凭借更少的用药支数和更低的价格获得10%~20%的全球市场份额,成为10亿美元体量的产品。化药、中药板块业务稳中有升,持续稳定贡献业绩增长。公司正在进行化药、中药板块的分线营销改革,力求销售能力进一步提升,深入开发产品线潜力。2017年,业务调整工作对化药、中药板块的增长造成了一定负面影响,我们预计,到了2018年,随着销售工作进一步理顺,化药、中药板块的业绩增速将开始回升。此外,公司精神疾病治疗领域的核心产品文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利和右佐匹克隆都已经备案仿制药一致性评价,阿立哌唑口崩片的生物等效性试验也已正在进行,未来仍将保持行业优势地位。盈利预测:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.48亿、9.09亿、11.80亿,同比分别增长30%、40%、30%,2017-2019年EPS分别为0.96元、1.35元、1.75元。给予公司一年期合理股价67.5元,对应18年PE估值50倍(19 年38.6X),维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示:各地医保控费强度超出预期;眼科抗血管生成药物竞品上市进展快于预期;中枢神经系统药物领域竞争加剧证券之星网a第5页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期片仔癀研究机构:东方财富证券 分析师:何玮 撰写日期:2018-01-15【事项】1月9日,片仔癀公告,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润预计增加21,445万元至32,168万元,同比增长40%至60%。扣除非经常性损益事项后,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润,预计增加19,613万元至30,336万元,同比增长38%至58%。【评论】业绩增长超市场预期。根据公司业绩预告,我们估算2017Q4净利润约为百万元-183.25百万元,同比增速为38%-232%,稳定拉高全年业绩。高增速的原因,1)2016Q4净利润较小,仅占全年的10%,基数小反衬2017Q4业绩同比飞速提高。2)核心产品片仔癀量价齐升,拉动整体业绩,带动利润增长。3)参考2016Q4费用增长原因,主要为对客户采购费用、体验店布局费用与海外推广费用的计提结算。由于2017年体验店新建数量减少,相对拉缓了2017Q4销售费用的增长速度。量价齐升大力推动业绩快速发展。销量方面:高净值人群的扩容与市场渗透率的提高推动需求稳定增长,体验馆的进一步扩张与良好运营给转需求为销量提供可能。同时,营销模式的优化,激励培训制度的改进和品牌学术推广力度的加大都进一步增加品牌曝光度。此外,公司储备库存充裕,扎实布局养麝基地,积极申请增加配额,为销量增长提供稳定长远的支撑。价格方面:核心原材料天然麝香与天然牛黄稀缺度高,市场需求增大,推动价格持续走高,产品具备提价基础。同时,产品在渠道端供不应求,公司话语权较强。观察之前的提价周期,可以发现片仔癀的小幅度温和提价接受度较高,未对销量产生冲击,并可提升产品毛利率与净利率。我们推测,公司或将进入新一轮提价周期,量价齐升有望推动业绩快速增长,2018年仍将维持快速增长的势头。基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019片仔癀的每股收益分别为1.25元、1.63元、2.06元,对应的市盈率分别为57.85、44.30、35.03,维持“增持”评级。【风险提示】片仔癀涨价不达预期营销推广不达预期原材料价格波动风险。医药电商发展趋势。证券之星网a第6页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验 龙头优势不断扩大恒瑞医药研究机构:中泰证券 分析师:江琦,张天翼 撰写日期:2018-01-18公司公告:1)小分子创新药SHR9549获得CFDA批准进行临床试验;2)基础(长效)胰岛素INS068获得美国FDA药品临床试验资格。创新药雌激素受体拮抗剂SHR9549获批临床,有望成为国内第一个口服雌激素受体拮抗剂、有望和公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390联合用药。SHR9549是一种口服小分子选择性雌激素受体拮抗剂,拟适用于ER阳性与HER2阴性的乳腺癌。第一代选择性雌激素受体下调剂氟维司群由阿斯利康公司开发,于2002年在美国获批上市,用于治疗雌激素辅助治疗后复发的ER阳性的乳腺癌以及与CDK4/6抑制剂palbociclib联合,治疗经雌激素治疗后发生转移的ER阳性与HER2阴性乳腺癌。氟维司群于2010年6月在国内获批进口。根据米内网数据,2016年全国城市公立医院氟维司群市场规模4,886万元,同比增长50.55%,处于快速增长期。阿斯利康目前正在开发第二代口服雌激素受体拮抗剂AZD9496,目前处于I期临床试验阶段。公司SHR9549也为口服剂型,使用更加方便,有望成为国内首个口服雌激素受体拮抗剂,有优于氟维司群的潜力。此外,公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390处于I期临床,未来有望和SHR9549联合用于乳腺癌治疗,协同性强。创新药长效胰岛素INS068在美国获批临床,有望进军超170亿美元国际市场。INS068是一种基础(长效)胰岛素,拟用于治疗1型和2型糖尿病。公司董事、高级副总经理兼全球研发总裁张连山博士是礼来GLP-1激动剂和长效胰岛素的发明者,在糖尿病领域由丰富的研发经验,INS068值得期待。目前临床使用的长效胰岛素主要有甘精胰岛素、德谷胰岛素和地特胰岛素。2016年全球甘精胰岛素销售额约123亿美元、德谷胰岛素销售额约7.7亿美元、地特胰岛素销售额约42.6亿美元,三大长效胰岛素2016年全球合计销售额约173.3亿美元。盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为31.39亿、39.58亿、51.6亿,同比分别增长21.23%、26.09%和30.39%。公司创新药进入收获期,未来业绩有超预期的可能。我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润35-40倍估值,对应2018年市值1304-1490亿;给予公司创新药梯DCF对应2018年价值948亿,公司2018年整体市值2252-2438亿,对应目标区间79.95-86.55元,维持“买入”评级。

投资策略本周市场在内紧(监管趋严)外患(美股大跌)影响下全面大幅下挫,覆巢之下焉有完卵,sw生物医药下跌6.92%,申万一级28个行业排名第8。细分行业涨跌排名依次是医疗器械(-5.14%)、医药商业(-5.83%)、中药(-6.11%)、化药(-7.25%)、生物制品(-8.4%)、医疗服务(-8.61%),各细分行业急速大幅下跌更多受累资金面、市场情绪等,跟基本面关系甚微。个股层面仅14家公司本周实现正收益,多为事件驱动的前期超跌的小市值股票,前期涨幅较大的优质白马和中小创全面回调。市场动荡对医药行业来说是一把双刃剑,弊端在于公司股价随之震荡,令持股者心神难安;利在于医药以其持续稳定的增长获得投资者更多青睐、不少优质公司股价下跌后形成价值洼地、消除部分公司泡沫等。截至2.9日收盘,医药板块估值为32.58(TTM,整体法剔除负值),假设2018年行业利润增速20%左右,2018年整体估值27倍左右,历史上低位水平。而医药行业整体运行稳中向好,根据国家统计局数据,2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿,同比增长12.5%,利润总额3314亿元,同比增长17.8%,收入和利润增速均回升,位列工业全行业前列。目前新一轮的医药招标基本结束,随着新版医保目录逐步执行,将促进相关医药公司业绩提升。我们一直强调,受限于买单者医保基金的增长,医药板块难以有全面机会,有的是结构性机会,医药行业已经进入了良币驱逐劣币的阶段,曾经热捧没有业绩支撑的题材股终将被市场抛弃,投资者将聚焦于符合行业长期发展趋势、确定性强的方向,聚焦于有稳定业绩、广阔市场前景、管理层优秀的优质公司。我们认为“5个优质”,即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务,代表了行业较为确定的投资机会,市场震荡短期影响股价,但是行业不可阻挡的中长期趋势。投资组合优质创新药:长期关注恒瑞医药、复星医药等大龙头,重点推荐康弘药业(康柏西普仅国内市场空间过百亿,调整后18年估值40倍),建议关注天士力(去库存接近尾声,工业增速重回12%以上,18年估值22倍未包含创新药估值)、凯莱英(国内CMO领军企业)、药明生物(生物药CRO龙头)优质仿制药:重点关注信立泰(仿制药+创新药)、翰宇药业(国内制剂稳定增长,海外业务弹性大)、华润双鹤(大输液企稳贡献现金流,二线药品制剂放量)、东阳光药(17年业绩有望超预期,集团药物研究院后续研发管线突出)、绿叶制药(基于微球平台仿制药+创新药,19年后陆续有创新品种获批上市)优质消费品:重点关注片仔癀(17年业绩高增长超预期,核心品种量价齐升)、云南白药(公司优秀得到全市场认可,静待混改红利激发更多活力)、康美药业(估值合理+业绩稳健增长+中药产业链龙头)、华润三九(OTC龙头+平台整合)、白云山(四大业务板块持续改善,长期受益产业整合和消费升级)优质原料药:重点关注兄弟科技(维生素龙头,主营VB1VK3VB3,泛酸钙即将投产)优质医疗服务:重点关注美年健康(体检龙头,业绩高增长确定且持续)、迪安诊断(医学检验细分龙头,平台化公司)、信邦制药(稀缺的医疗服务标的,床位扩张带动持续增长,管理层回购增持),重点跟踪海王生物、嘉事堂等。医药行业发展趋势。风险提示风险偏好下降市场波动风险、相关标的业绩不达预期。证券之星网a第2页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大信立泰:增资入股生物瓣膜公司 进一步完善心血管生态布局信立泰 002294研究机构:中信建投证券 分析师:贺菊颖 撰写日期:2018-01-24事件2018年1月20日,公司公告与金仕生物科技(常熟)有限公司及其股东签订《股权转让及增资协议》,以自有资金人民币10,000万元向目标公司增资,增资完成后,公司将持有目标公司10.81%股权,获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权。简评心脏瓣膜手术是治疗心脏瓣膜病的主要方式。心脏瓣膜病是我国常见的一种心脏病,是指人体的四个瓣膜(二尖瓣、三尖瓣、主动脉瓣和肺动脉瓣)出现病变,造成心功能异常,最终可导致心力衰竭。对心脏瓣膜病的治疗分药物治疗和手术治疗,药物治疗能缓解症状,但对瓣膜本身的病变没有很好的治疗作用,随病情发展效果会越来越差。手术治疗包括瓣膜置换和瓣膜修复,通过传统外科手术或者介入手术,可修复或置换心瓣膜,从根本上治疗心脏瓣膜病。心脏瓣膜置换术常用到生物瓣膜和机械瓣膜,生物瓣膜相比于机械瓣膜具有不需要终身抗凝的优点,避免了长期服用抗凝药带来的出血风险。我国是心脏瓣膜病大国,心脏瓣膜介入治疗手术量逐渐增加。心脏瓣膜病的主要病因包括:风湿性心脏病、先天畸形、退行性改变、缺血性疾病、感染等,其中风湿性心脏病是我国心脏瓣膜病的最常见原因。随着生活水平的提高、人口老龄化的加剧,近年来缺血性和退行性心脏病引起的瓣膜病变患者也逐渐增加,目前我国65岁以上人群中瓣膜病患病率达11.3%,75岁以上人群中心脏瓣膜病的发病率达13%。预计目前国内人工瓣膜市场空间为10亿以上,未来将以10%-15%的速度增长。目前我国植入的心脏瓣膜中生物瓣膜占比为20%左右,而这一数字在美国达75%以上。我国生物瓣膜市场正处于发展初期,未来生物瓣膜植入量有望快速增加。金仕生物创始人具有多年的生物材料研发经验,核心产品具备技术优势。面试医药前景。金仕生物创立于2012年,是一家专注于心脏外科产品和微创介入瓣的高科技公司,围绕生物瓣膜核心技术,布局心脏手术全系列产品,包括新一代生物心脏瓣膜、微创介入瓣膜、瓣膜成形环和生物补片等。公司创始人及董事长钟生平博士为国家“千人计划”专家,拥有30余年的生物材料研发经验,曾任职于国际知名医疗器械公司,并曾创立了易生科技并成功将第三代药物支架产业化。公司的核心研发项目瓣膜成形环和介入治疗用生物瓣膜已处于注册阶段,生物瓣膜和生物补片(房间隔、室间隔缺损用)正处于临床试验阶段,其中瓣膜成形环已进入创新医疗器械特别审批程序。目前我国生物瓣膜市场主要被美敦力、圣犹达医疗等公司垄断,国内研发生产厂家不多,主要包括北京佰仁、杭州启明、苏州杰成等。金仕生物在瓣膜领域掌握多种核心技术,比如具有自主知识产权的3D双鞍瓣膜成形环设计,生物瓣抗钙化技术、干膜保存技术、瓣叶减薄等技术等。盈利预测及投资评级预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。风险提示氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。证券之星网a第3页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔凯莱英 002821研究机构:平安证券 分析师:魏巍,叶寅 撰写日期:2017-12-27海外订单转移+国内创新药崛起,CMO迈向黄金期:全球新药的研发投入与销售规模持续增长,制药企业外包意愿增强促使CMO行业规模以较快速度上行。受成本、人才等多因素作用,全球化药CMO产能由欧美向亚太转移的趋势明显。另一方面,近年来国内创新药逐渐崭露头角,进入临床后期甚至上市的品种明显增加。再加上2016年后MAH制度试行、鼓励创新药研发等相关政策持续推出,激发了国内药品研发生产外包的需求。在海外+国内两大驱动因素叠加下,CMO行业进入换挡提速期,以凯莱英为代表的相关企业迎来了前所未有的发展机遇。客户多元产品线丰富,注重研发竞争力持久:公司与全球众多制药企业建立了合作关系,入选5家跨国制药巨头的首选供应商,并与2家巨头结为长期战略合作伙伴。深入的合作关系形成了进入壁垒,保障公司持续获取后续商业合作机会,使业务增长更具稳定性与可持续性。公司的产品结构非常多样,涉足抗病毒、抗感染、多种肿瘤治疗、心血管疾病治疗、糖尿病治疗等等众多领域。丰富的产品线印证了公司全方位的技术能力和丰富的信用记录。作为CMO的进阶模式,CDMO的研发能力是其核心竞争力。公司自主研发的连续性反应和生物转化技术已能够在部分中试甚至商业化项目中应用,有效提升反应收率,降低生产成本并减少环境影响。公司在创新技术的工业应用中保持领先将有助于公司长期维持技术优势。部署多层级战略方向,持续添加增长动力:管理层对公司未来发展方向及对应客户群体的拓展有着清晰的战略规划,并持续进行部署。这些新方向、新客户会在接下来的数年中陆续成长为公司业务的重要组成部分,为公司保持快速增长添加动力。根据规划,在深耕现有海外大中型客户的同时,公司会将战略重心放在开发国内创新型药企和欧美技术型药企(包括生物技术)上。另一方面,绿色化学技术催生的新需求也会成为重要驱动因素。上市后,公司快速介入新药研发外包全产业链,已经建立了药学研究、临床试验申报、临床研究的CRO队伍,并通过合作方式进入毒理等临床前评价业务,很快就能够为国内客户提供一条龙式的外包服务,并逐渐将业务推广至全球客户。小非解禁不改公司价值,维持“强烈推荐”评级:受益于全球创新药研发、销售以及制药行业分工细化,CMO迎来发展机会。目前全球2/3产能在欧美,向亚太转移趋势明显。叠加中国创新药逐步崭露头角以及MAH制度试点激发的外包需求,国内CDMO龙头面临重要发展机遇。凯莱英拥有多元的客户群体、丰富的产品结构和强大的研发能力,处于业内领先地位,是行业发展提速的主要受益者。公司紧抓机遇,凭借过往积累的丰富业务经验快速拓展国内市场,成为众多国内创新型药企的合作伙伴。此外,公司还向CRO、一致性评价、制剂CMO等多领域延伸业务线,以求打造一条龙服务能力,进一步提升竞争力。维持2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测,近期因小非解禁等非基本面因素导致股价处于较低位置,具有良好的投资价值,维持“强烈推荐”评级。证券之星网a第4页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大康弘药业:医保报销稳步落地 康柏西普销售放量可期康弘药业 002773研究机构:方正证券 分析师:周小刚 撰写日期:2018-01-18公司重磅产品康柏西普已通过谈判降价纳入医保,2017年9月起,在全国范围内医保陆续开始落地,截止到本月已有25个省份的医院开始执行报销。我们预计,2018年上半年,康柏西普的销量增长有望加速,拉动公司业绩快速增长,维持强烈推荐。康柏西普医保报销执行在各地稳步推进,今年上半年销量增长有望开始加速。根据我们的草根调研,截止到今年1月份,全国已有25个省份的医院已经开始执行医保报销,实际报销比例一般在50%到80%之间,医保报销落地进度符合预期。我们预计,到今年一季度,全国范围内基本可以完全落地,将对销量增长起到明显促进作用。下跌后预计18年板块估值27倍左右。康柏西普治疗新生血管性眼底病疗效确切,产品市场空间大,竞争格局佳,目前渗透率很低,突破患者支付能力的瓶颈之后,产品放量的趋势非常明确。虽然医保控费力度加大对康柏西普报销落地进度造成了一定不利影响,但是一旦报销开始执行,处方医生考虑的首要因素一定是患者的临床需求,医保控费压力有可能会被转嫁到其他产品上,对康柏西普放量的影响将有所缓解。我们预计,康柏西普2017年有望实现37%收入增长,达到6.5亿元销售额,2018年收入增速有望提升到60%,完成10.4亿元销售额,将显著拉动公司业绩提升。康柏西普海外临床III期试验有望在上半年开启,创新药出海重要里程碑事件落地在即。2017年10月,公司确定了INCResearch作为康柏西普海外临床III期试验的合作伙伴,目前,临床试验方案正在与FDA沟通,预计今年一季度临床III期试验方案就能够最终确定,并很快开始临床试验。康柏西普的疗效与安全性已在国内临床试验和应用中得到验证,预计有较大概率能够成功获批,并且每三个月用药一次的治疗方案有竞争力,有望凭借更少的用药支数和更低的价格获得10%~20%的全球市场份额,成为10亿美元体量的产品。化药、中药板块业务稳中有升,持续稳定贡献业绩增长。公司正在进行化药、中药板块的分线营销改革,力求销售能力进一步提升,深入开发产品线潜力。2017年,业务调整工作对化药、中药板块的增长造成了一定负面影响,我们预计,到了2018年,随着销售工作进一步理顺,化药、中药板块的业绩增速将开始回升。此外,公司精神疾病治疗领域的核心产品文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利和右佐匹克隆都已经备案仿制药一致性评价,阿立哌唑口崩片的生物等效性试验也已正在进行,未来仍将保持行业优势地位。盈利预测:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.48亿、9.09亿、11.80亿,同比分别增长30%、40%、30%,2017-2019年EPS分别为0.96元、1.35元、1.75元。给予公司一年期合理股价67.5元,对应18年PE估值50倍(19 年38.6X),维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示:各地医保控费强度超出预期;眼科抗血管生成药物竞品上市进展快于预期;中枢神经系统药物领域竞争加剧证券之星网a第5页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期片仔癀研究机构:东方财富证券 分析师:何玮 撰写日期:2018-01-15【事项】1月9日,片仔癀公告,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润预计增加21,445万元至32,168万元,同比增长40%至60%。扣除非经常性损益事项后,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润,预计增加19,613万元至30,336万元,同比增长38%至58%。【评论】业绩增长超市场预期。根据公司业绩预告,我们估算2017Q4净利润约为百万元-183.25百万元,同比增速为38%-232%,稳定拉高全年业绩。高增速的原因,1)2016Q4净利润较小,仅占全年的10%,基数小反衬2017Q4业绩同比飞速提高。2)核心产品片仔癀量价齐升,拉动整体业绩,带动利润增长。3)参考2016Q4费用增长原因,主要为对客户采购费用、体验店布局费用与海外推广费用的计提结算。由于2017年体验店新建数量减少,相对拉缓了2017Q4销售费用的增长速度。量价齐升大力推动业绩快速发展。销量方面:高净值人群的扩容与市场渗透率的提高推动需求稳定增长,体验馆的进一步扩张与良好运营给转需求为销量提供可能。同时,营销模式的优化,激励培训制度的改进和品牌学术推广力度的加大都进一步增加品牌曝光度。此外,公司储备库存充裕,扎实布局养麝基地,积极申请增加配额,为销量增长提供稳定长远的支撑。看着2018医药行业前景分析。价格方面:核心原材料天然麝香与天然牛黄稀缺度高,市场需求增大,推动价格持续走高,产品具备提价基础。同时,产品在渠道端供不应求,公司话语权较强。观察之前的提价周期,可以发现片仔癀的小幅度温和提价接受度较高,未对销量产生冲击,并可提升产品毛利率与净利率。我们推测,公司或将进入新一轮提价周期,量价齐升有望推动业绩快速增长,2018年仍将维持快速增长的势头。基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019片仔癀的每股收益分别为1.25元、1.63元、2.06元,对应的市盈率分别为57.85、44.30、35.03,维持“增持”评级。【风险提示】片仔癀涨价不达预期营销推广不达预期原材料价格波动风险。证券之星网a第6页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验 龙头优势不断扩大恒瑞医药研究机构:中泰证券 分析师:江琦,张天翼 撰写日期:2018-01-18公司公告:1)小分子创新药SHR9549获得CFDA批准进行临床试验;2)基础(长效)胰岛素INS068获得美国FDA药品临床试验资格。创新药雌激素受体拮抗剂SHR9549获批临床,有望成为国内第一个口服雌激素受体拮抗剂、有望和公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390联合用药。SHR9549是一种口服小分子选择性雌激素受体拮抗剂,拟适用于ER阳性与HER2阴性的乳腺癌。事实上医药行业龙头企业。第一代选择性雌激素受体下调剂氟维司群由阿斯利康公司开发,于2002年在美国获批上市,用于治疗雌激素辅助治疗后复发的ER阳性的乳腺癌以及与CDK4/6抑制剂palbociclib联合,治疗经雌激素治疗后发生转移的ER阳性与HER2阴性乳腺癌。氟维司群于2010年6月在国内获批进口。根据米内网数据,2016年全国城市公立医院氟维司群市场规模4,886万元,同比增长50.55%,处于快速增长期。阿斯利康目前正在开发第二代口服雌激素受体拮抗剂AZD9496,目前处于I期临床试验阶段。公司SHR9549也为口服剂型,使用更加方便,有望成为国内首个口服雌激素受体拮抗剂,有优于氟维司群的潜力。此外,公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390处于I期临床,未来有望和SHR9549联合用于乳腺癌治疗,协同性强。创新药长效胰岛素INS068在美国获批临床,有望进军超170亿美元国际市场。INS068是一种基础(长效)胰岛素,拟用于治疗1型和2型糖尿病。公司董事、高级副总经理兼全球研发总裁张连山博士是礼来GLP-1激动剂和长效胰岛素的发明者,在糖尿病领域由丰富的研发经验,INS068值得期待。目前临床使用的长效胰岛素主要有甘精胰岛素、德谷胰岛素和地特胰岛素。2016年全球甘精胰岛素销售额约123亿美元、德谷胰岛素销售额约7.7亿美元、地特胰岛素销售额约42.6亿美元,三大长效胰岛素2016年全球合计销售额约173.3亿美元。盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为31.39亿、39.58亿、51.6亿,同比分别增长21.23%、26.09%和30.39%。公司创新药进入收获期,未来业绩有超预期的可能。我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润35-40倍估值,对应2018年市值1304-1490亿;给予公司创新药梯DCF对应2018年价值948亿,公司2018年整体市值2252-2438亿,对应目标区间79.95-86.55元,维持“买入”评级。

投资策略本周市场在内紧(监管趋严)外患(美股大跌)影响下全面大幅下挫,覆巢之下焉有完卵,sw生物医药下跌6.92%,申万一级28个行业排名第8。细分行业涨跌排名依次是医疗器械(-5.14%)、医药商业(-5.83%)、中药(-6.11%)、化药(-7.25%)、生物制品(-8.4%)、医疗服务(-8.61%),各细分行业急速大幅下跌更多受累资金面、市场情绪等,跟基本面关系甚微。个股层面仅14家公司本周实现正收益,多为事件驱动的前期超跌的小市值股票,前期涨幅较大的优质白马和中小创全面回调。市场动荡对医药行业来说是一把双刃剑,弊端在于公司股价随之震荡,令持股者心神难安;利在于医药以其持续稳定的增长获得投资者更多青睐、不少优质公司股价下跌后形成价值洼地、消除部分公司泡沫等。截至2.9日收盘,医药板块估值为32.58(TTM,整体法剔除负值),假设2018年行业利润增速20%左右,2018年整体估值27倍左右,历史上低位水平。而医药行业整体运行稳中向好,根据国家统计局数据,2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿,同比增长12.5%,利润总额3314亿元,同比增长17.8%,收入和利润增速均回升,位列工业全行业前列。目前新一轮的医药招标基本结束,随着新版医保目录逐步执行,将促进相关医药公司业绩提升。我们一直强调,受限于买单者医保基金的增长,医药板块难以有全面机会,有的是结构性机会,医药行业已经进入了良币驱逐劣币的阶段,曾经热捧没有业绩支撑的题材股终将被市场抛弃,投资者将聚焦于符合行业长期发展趋势、确定性强的方向,聚焦于有稳定业绩、广阔市场前景、管理层优秀的优质公司。我们认为“5个优质”,即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务,代表了行业较为确定的投资机会,市场震荡短期影响股价,但是行业不可阻挡的中长期趋势。投资组合优质创新药:长期关注恒瑞医药、复星医药等大龙头,重点推荐康弘药业(康柏西普仅国内市场空间过百亿,调整后18年估值40倍),建议关注天士力(去库存接近尾声,工业增速重回12%以上,18年估值22倍未包含创新药估值)、凯莱英(国内CMO领军企业)、药明生物(生物药CRO龙头)优质仿制药:重点关注信立泰(仿制药+创新药)、翰宇药业(国内制剂稳定增长,海外业务弹性大)、华润双鹤(大输液企稳贡献现金流,二线药品制剂放量)、东阳光药(17年业绩有望超预期,集团药物研究院后续研发管线突出)、绿叶制药(基于微球平台仿制药+创新药,19年后陆续有创新品种获批上市)优质消费品:重点关注片仔癀(17年业绩高增长超预期,核心品种量价齐升)、云南白药(公司优秀得到全市场认可,静待混改红利激发更多活力)、康美药业(估值合理+业绩稳健增长+中药产业链龙头)、华润三九(OTC龙头+平台整合)、白云山(四大业务板块持续改善,长期受益产业整合和消费升级)优质原料药:重点关注兄弟科技(维生素龙头,主营VB1VK3VB3,泛酸钙即将投产)优质医疗服务:重点关注美年健康(体检龙头,业绩高增长确定且持续)、迪安诊断(医学检验细分龙头,平台化公司)、信邦制药(稀缺的医疗服务标的,床位扩张带动持续增长,管理层回购增持),重点跟踪海王生物、嘉事堂等。事实上医药行业龙头企业。风险提示风险偏好下降市场波动风险、相关标的业绩不达预期。证券之星网a第2页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大信立泰:增资入股生物瓣膜公司 进一步完善心血管生态布局信立泰 002294研究机构:中信建投证券 分析师:贺菊颖 撰写日期:2018-01-24事件2018年1月20日,公司公告与金仕生物科技(常熟)有限公司及其股东签订《股权转让及增资协议》,以自有资金人民币10,000万元向目标公司增资,增资完成后,公司将持有目标公司10.81%股权,获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权。简评心脏瓣膜手术是治疗心脏瓣膜病的主要方式。心脏瓣膜病是我国常见的一种心脏病,是指人体的四个瓣膜(二尖瓣、三尖瓣、主动脉瓣和肺动脉瓣)出现病变,造成心功能异常,最终可导致心力衰竭。对心脏瓣膜病的治疗分药物治疗和手术治疗,药物治疗能缓解症状,但对瓣膜本身的病变没有很好的治疗作用,随病情发展效果会越来越差。手术治疗包括瓣膜置换和瓣膜修复,通过传统外科手术或者介入手术,可修复或置换心瓣膜,从根本上治疗心脏瓣膜病。心脏瓣膜置换术常用到生物瓣膜和机械瓣膜,生物瓣膜相比于机械瓣膜具有不需要终身抗凝的优点,避免了长期服用抗凝药带来的出血风险。我国是心脏瓣膜病大国,心脏瓣膜介入治疗手术量逐渐增加。心脏瓣膜病的主要病因包括:风湿性心脏病、先天畸形、退行性改变、缺血性疾病、感染等,其中风湿性心脏病是我国心脏瓣膜病的最常见原因。随着生活水平的提高、人口老龄化的加剧,近年来缺血性和退行性心脏病引起的瓣膜病变患者也逐渐增加,目前我国65岁以上人群中瓣膜病患病率达11.3%,75岁以上人群中心脏瓣膜病的发病率达13%。预计目前国内人工瓣膜市场空间为10亿以上,未来将以10%-15%的速度增长。目前我国植入的心脏瓣膜中生物瓣膜占比为20%左右,而这一数字在美国达75%以上。我国生物瓣膜市场正处于发展初期,未来生物瓣膜植入量有望快速增加。学会下跌。金仕生物创始人具有多年的生物材料研发经验,核心产品具备技术优势。金仕生物创立于2012年,是一家专注于心脏外科产品和微创介入瓣的高科技公司,围绕生物瓣膜核心技术,布局心脏手术全系列产品,包括新一代生物心脏瓣膜、微创介入瓣膜、瓣膜成形环和生物补片等。公司创始人及董事长钟生平博士为国家“千人计划”专家,拥有30余年的生物材料研发经验,曾任职于国际知名医疗器械公司,并曾创立了易生科技并成功将第三代药物支架产业化。公司的核心研发项目瓣膜成形环和介入治疗用生物瓣膜已处于注册阶段,生物瓣膜和生物补片(房间隔、室间隔缺损用)正处于临床试验阶段,其中瓣膜成形环已进入创新医疗器械特别审批程序。目前我国生物瓣膜市场主要被美敦力、圣犹达医疗等公司垄断,国内研发生产厂家不多,主要包括北京佰仁、杭州启明、苏州杰成等。金仕生物在瓣膜领域掌握多种核心技术,比如具有自主知识产权的3D双鞍瓣膜成形环设计,生物瓣抗钙化技术、干膜保存技术、瓣叶减薄等技术等。盈利预测及投资评级预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。风险提示氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。证券之星网a第3页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔凯莱英 002821研究机构:平安证券 分析师:魏巍,叶寅 撰写日期:2017-12-27海外订单转移+国内创新药崛起,CMO迈向黄金期:全球新药的研发投入与销售规模持续增长,制药企业外包意愿增强促使CMO行业规模以较快速度上行。受成本、人才等多因素作用,全球化药CMO产能由欧美向亚太转移的趋势明显。另一方面,近年来国内创新药逐渐崭露头角,进入临床后期甚至上市的品种明显增加。再加上2016年后MAH制度试行、鼓励创新药研发等相关政策持续推出,激发了国内药品研发生产外包的需求。在海外+国内两大驱动因素叠加下,CMO行业进入换挡提速期,以凯莱英为代表的相关企业迎来了前所未有的发展机遇。客户多元产品线丰富,注重研发竞争力持久:公司与全球众多制药企业建立了合作关系,入选5家跨国制药巨头的首选供应商,并与2家巨头结为长期战略合作伙伴。深入的合作关系形成了进入壁垒,保障公司持续获取后续商业合作机会,使业务增长更具稳定性与可持续性。公司的产品结构非常多样,涉足抗病毒、抗感染、多种肿瘤治疗、心血管疾病治疗、糖尿病治疗等等众多领域。丰富的产品线印证了公司全方位的技术能力和丰富的信用记录。作为CMO的进阶模式,CDMO的研发能力是其核心竞争力。公司自主研发的连续性反应和生物转化技术已能够在部分中试甚至商业化项目中应用,有效提升反应收率,降低生产成本并减少环境影响。公司在创新技术的工业应用中保持领先将有助于公司长期维持技术优势。部署多层级战略方向,持续添加增长动力:管理层对公司未来发展方向及对应客户群体的拓展有着清晰的战略规划,并持续进行部署。这些新方向、新客户会在接下来的数年中陆续成长为公司业务的重要组成部分,为公司保持快速增长添加动力。根据规划,在深耕现有海外大中型客户的同时,公司会将战略重心放在开发国内创新型药企和欧美技术型药企(包括生物技术)上。另一方面,绿色化学技术催生的新需求也会成为重要驱动因素。上市后,公司快速介入新药研发外包全产业链,已经建立了药学研究、临床试验申报、临床研究的CRO队伍,并通过合作方式进入毒理等临床前评价业务,很快就能够为国内客户提供一条龙式的外包服务,并逐渐将业务推广至全球客户。小非解禁不改公司价值,维持“强烈推荐”评级:受益于全球创新药研发、销售以及制药行业分工细化,CMO迎来发展机会。目前全球2/3产能在欧美,向亚太转移趋势明显。叠加中国创新药逐步崭露头角以及MAH制度试点激发的外包需求,国内CDMO龙头面临重要发展机遇。凯莱英拥有多元的客户群体、丰富的产品结构和强大的研发能力,处于业内领先地位,是行业发展提速的主要受益者。公司紧抓机遇,凭借过往积累的丰富业务经验快速拓展国内市场,成为众多国内创新型药企的合作伙伴。此外,公司还向CRO、一致性评价、制剂CMO等多领域延伸业务线,以求打造一条龙服务能力,进一步提升竞争力。维持2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测,近期因小非解禁等非基本面因素导致股价处于较低位置,具有良好的投资价值,维持“强烈推荐”评级。证券之星网a第4页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大康弘药业:医保报销稳步落地 康柏西普销售放量可期康弘药业 002773研究机构:方正证券 分析师:周小刚 撰写日期:2018-01-18公司重磅产品康柏西普已通过谈判降价纳入医保,2017年9月起,在全国范围内医保陆续开始落地,截止到本月已有25个省份的医院开始执行报销。我们预计,2018年上半年,康柏西普的销量增长有望加速,拉动公司业绩快速增长,维持强烈推荐。学会医药行业前景。康柏西普医保报销执行在各地稳步推进,今年上半年销量增长有望开始加速。根据我们的草根调研,截止到今年1月份,全国已有25个省份的医院已经开始执行医保报销,实际报销比例一般在50%到80%之间,医保报销落地进度符合预期。我们预计,到今年一季度,全国范围内基本可以完全落地,将对销量增长起到明显促进作用。康柏西普治疗新生血管性眼底病疗效确切,产品市场空间大,竞争格局佳,目前渗透率很低,突破患者支付能力的瓶颈之后,产品放量的趋势非常明确。虽然医保控费力度加大对康柏西普报销落地进度造成了一定不利影响,但是一旦报销开始执行,处方医生考虑的首要因素一定是患者的临床需求,医保控费压力有可能会被转嫁到其他产品上,对康柏西普放量的影响将有所缓解。我们预计,康柏西普2017年有望实现37%收入增长,达到6.5亿元销售额,2018年收入增速有望提升到60%,完成10.4亿元销售额,将显著拉动公司业绩提升。康柏西普海外临床III期试验有望在上半年开启,创新药出海重要里程碑事件落地在即。2017年10月,公司确定了INCResearch作为康柏西普海外临床III期试验的合作伙伴,目前,临床试验方案正在与FDA沟通,预计今年一季度临床III期试验方案就能够最终确定,并很快开始临床试验。康柏西普的疗效与安全性已在国内临床试验和应用中得到验证,预计有较大概率能够成功获批,并且每三个月用药一次的治疗方案有竞争力,有望凭借更少的用药支数和更低的价格获得10%~20%的全球市场份额,成为10亿美元体量的产品。化药、中药板块业务稳中有升,持续稳定贡献业绩增长。公司正在进行化药、中药板块的分线营销改革,力求销售能力进一步提升,深入开发产品线潜力。2017年,业务调整工作对化药、中药板块的增长造成了一定负面影响,我们预计,到了2018年,随着销售工作进一步理顺,化药、中药板块的业绩增速将开始回升。此外,公司精神疾病治疗领域的核心产品文拉法辛、阿立哌唑、莫沙必利和右佐匹克隆都已经备案仿制药一致性评价,阿立哌唑口崩片的生物等效性试验也已正在进行,未来仍将保持行业优势地位。盈利预测:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.48亿、9.09亿、11.80亿,同比分别增长30%、40%、30%,2017-2019年EPS分别为0.96元、1.35元、1.75元。给予公司一年期合理股价67.5元,对应18年PE估值50倍(19 年38.6X),维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示:各地医保控费强度超出预期;眼科抗血管生成药物竞品上市进展快于预期;中枢神经系统药物领域竞争加剧证券之星网a第5页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期片仔癀研究机构:东方财富证券 分析师:何玮 撰写日期:2018-01-15【事项】1月9日,片仔癀公告,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润预计增加21,445万元至32,168万元,同比增长40%至60%。扣除非经常性损益事项后,公司2017年度归属于上市公司股东的净利润,预计增加19,613万元至30,336万元,同比增长38%至58%。【评论】业绩增长超市场预期。根据公司业绩预告,我们估算2017Q4净利润约为百万元-183.25百万元,同比增速为38%-232%,稳定拉高全年业绩。高增速的原因,1)2016Q4净利润较小,仅占全年的10%,基数小反衬2017Q4业绩同比飞速提高。2)核心产品片仔癀量价齐升,拉动整体业绩,带动利润增长。3)参考2016Q4费用增长原因,主要为对客户采购费用、体验店布局费用与海外推广费用的计提结算。由于2017年体验店新建数量减少,相对拉缓了2017Q4销售费用的增长速度。量价齐升大力推动业绩快速发展。销量方面:高净值人群的扩容与市场渗透率的提高推动需求稳定增长,体验馆的进一步扩张与良好运营给转需求为销量提供可能。同时,营销模式的优化,激励培训制度的改进和品牌学术推广力度的加大都进一步增加品牌曝光度。此外,公司储备库存充裕,扎实布局养麝基地,积极申请增加配额,为销量增长提供稳定长远的支撑。价格方面:核心原材料天然麝香与天然牛黄稀缺度高,市场需求增大,推动价格持续走高,产品具备提价基础。同时,产品在渠道端供不应求,公司话语权较强。医药行业的发展前景。观察之前的提价周期,可以发现片仔癀的小幅度温和提价接受度较高,未对销量产生冲击,并可提升产品毛利率与净利率。我们推测,公司或将进入新一轮提价周期,量价齐升有望推动业绩快速增长,2018年仍将维持快速增长的势头。基于以上推断,我们预测:2017、2018、2019片仔癀的每股收益分别为1.25元、1.63元、2.06元,对应的市盈率分别为57.85、44.30、35.03,维持“增持”评级。【风险提示】片仔癀涨价不达预期营销推广不达预期原材料价格波动风险。证券之星网a第6页/(共6页)第1页:生物医药:莫为浮云遮望眼 风物长宜放眼量第2页:信立泰:增资入股生物瓣膜公司进一步完善心血管生态布局第3页:凯莱英:创新药市场水阔山高 CMO龙头鹏路翱翔第4页:康弘药业:医保报销稳步落地康柏西普销售放量可期第5页:片仔癀:量价齐升大力推动 业绩增长超预期第6页:恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验龙头优势不断扩大恒瑞医药:创新药国内、国外获批临床试验 龙头优势不断扩大恒瑞医药研究机构:中泰证券 分析师:江琦,张天翼 撰写日期:2018-01-18公司公告:1)小分子创新药SHR9549获得CFDA批准进行临床试验;2)基础(长效)胰岛素INS068获得美国FDA药品临床试验资格。创新药雌激素受体拮抗剂SHR9549获批临床,有望成为国内第一个口服雌激素受体拮抗剂、有望和公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390联合用药。SHR9549是一种口服小分子选择性雌激素受体拮抗剂,拟适用于ER阳性与HER2阴性的乳腺癌。第一代选择性雌激素受体下调剂氟维司群由阿斯利康公司开发,于2002年在美国获批上市,用于治疗雌激素辅助治疗后复发的ER阳性的乳腺癌以及与CDK4/6抑制剂palbociclib联合,治疗经雌激素治疗后发生转移的ER阳性与HER2阴性乳腺癌。氟维司群于2010年6月在国内获批进口。根据米内网数据,2016年全国城市公立医院氟维司群市场规模4,886万元,同比增长50.55%,处于快速增长期。阿斯利康目前正在开发第二代口服雌激素受体拮抗剂AZD9496,目前处于I期临床试验阶段。公司SHR9549也为口服剂型,使用更加方便,有望成为国内首个口服雌激素受体拮抗剂,有优于氟维司群的潜力。此外,公司创新药CDK4/6抑制剂SHR6390处于I期临床,未来有望和SHR9549联合用于乳腺癌治疗,协同性强。创新药长效胰岛素INS068在美国获批临床,有望进军超170亿美元国际市场。INS068是一种基础(长效)胰岛素,拟用于治疗1型和2型糖尿病。医药市场在哪。公司董事、高级副总经理兼全球研发总裁张连山博士是礼来GLP-1激动剂和长效胰岛素的发明者,在糖尿病领域由丰富的研发经验,INS068值得期待。目前临床使用的长效胰岛素主要有甘精胰岛素、德谷胰岛素和地特胰岛素。2016年全球甘精胰岛素销售额约123亿美元、德谷胰岛素销售额约7.7亿美元、地特胰岛素销售额约42.6亿美元,三大长效胰岛素2016年全球合计销售额约173.3亿美元。盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为31.39亿、39.58亿、51.6亿,同比分别增长21.23%、26.09%和30.39%。公司创新药进入收获期,未来业绩有超预期的可能。我们给予公司仿制药和阿帕替尼利润35-40倍估值,对应2018年市值1304-1490亿;给予公司创新药梯DCF对应2018年价值948亿,公司2018年整体市值2252-2438亿,对应目标区间79.95-86.55元,维持“买入”评级。

优质医疗服务:重点关注美年健康(体检龙头,主营VB1\VK3\VB3,长期受益产业整合和消费升级)

优质原料药:重点关注兄弟科技(维生素龙头,静待混改红利激发更多活力)、康美药业(估值合理+业绩稳健增长+中药产业链龙头)、华润三九(OTC龙头+平台整合)、白云山(四大业务板块持续改善,核心品种量价齐升)、云南白药(公司优秀得到全市场认可,19年后陆续有创新品种获批上市)

优质消费品:重点关注片仔癀(17年业绩高增长超预期,集团药物研究院后续研发管线突出)、绿叶制药(基于微球平台仿制药+创新药,二线药品制剂放量)、东阳光药(17年业绩有望超预期,海外业务弹性大)、华润双鹤(大输液企稳贡献现金流,18年估值22倍未包含创新药估值)、凯莱英(国内CMO领军企业)、药明生物(生物药CRO龙头)

优质仿制药:重点关注信立泰(仿制药+创新药)、翰宇药业(国内制剂稳定增长,工业增速重回12%以上,建议关注天士力(去库存接近尾声,调整后18年估值40倍),医药行业龙头股。重点推荐康弘药业(康柏西普仅国内市场空间过百亿,但是行业不可阻挡的中长期趋势。

优质创新药:长期关注恒瑞医药、复星医药等大龙头,市场震荡短期影响股价,代表了行业较为确定的投资机会,即优质创新药、优质仿制药、优质消费品、优质原料药和优质医疗服务,聚焦于有稳定业绩、广阔市场前景、管理层优秀的优质公司。我们认为“5个优质”,投资者将聚焦于符合行业长期发展趋势、确定性强的方向,曾经热捧没有业绩支撑的题材股终将被市场抛弃,医药行业已经进入了良币驱逐劣币的阶段,有的是结构性机会,医药板块难以有全面机会,受限于买单者医保基金的增长,将促进相关医药公司业绩提升。

投资组合

我们一直强调,随着新版医保目录逐步执行,位列工业全行业前列。目前新一轮的医药招标基本结束,收入和利润增速均回升,同比增长17.8%,利润总额3314亿元,同比增长12.5%,2017年医药制造业全年累计营收2.85万亿,根据国家统计局数据,学会医药行业的发展趋势。历史上低位水平。而医药行业整体运行稳中向好,2018年整体估值27倍左右,假设2018年行业利润增速20%左右,医药板块估值为32.58(TTM,整体法剔除负值),令持股者心神难安;利在于医药以其持续稳定的增长获得投资者更多青睐、不少优质公司股价下跌后形成价值洼地、消除部分公司泡沫等。截至2.9日收盘,弊端在于公司股价随之震荡,前期涨幅较大的优质白马和中小创全面回调。

市场动荡对医药行业来说是一把双刃剑,多为事件驱动的前期超跌的小市值股票,跟基本面关系甚微。事实上什么是医药市场。个股层面仅14家公司本周实现正收益,各细分行业急速大幅下跌更多受累资金面、市场情绪等,申万一级28个行业排名第8。细分行业涨跌排名依次是医疗器械(-5.14%)、医药商业(-5.83%)、中药(-6.11%)、化药(-7.25%)、生物制品(-8.4%)、医疗服务(-8.61%),sw生物医药下跌6.92%,覆巢之下焉有完卵,但是它没有得到EMA和FDA的批准。审慎的做法是等待对该药物的更精细和真实的评估出现。会议记录的结论是“不建议注册”。

本周市场在内紧(监管趋严)外患(美股大跌)影响下全面大幅下挫,匹多莫德的有效性和安全性需要进一步的评估。该药物没有被任何一本标准的药理学教科书提及。虽然该药物在中国、韩国和俄罗斯等少数国家有销售,据报道该药可用于治疗和预防儿童和成人的某些感染。但是,该匹多莫德是一种具有免疫调节剂活性的合成二肽,前述专家组认为,在2015年3月的第248次会议上,《注册局第256次会议记录》显示,江苏吴中仅占该药品市场份额的百分之五点几。

此后,江苏吴中证券事务代表陈佳海表示,每日经济新闻(微信号:nbdnews)记者致电江苏吴中采访时,左右。 2月1日, 有上市公司谋划推动其进入医保


你知道下跌后预计18年板块估值27倍左右